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比利时的高储蓄率与“松鼠效应”

欧盟统计局最近公布了欧元区16国的家庭金融资产情况,比利时位居榜首。截至今年3月底,比利时的家庭金融资产总额达到9160亿欧元,相当于该国国内生产总值的210%,远远高于位居第二和第三的意大利和德国。人口不足1100万的比利时,平均每个家庭拥有近15.6万欧元的储蓄和投资,比利时家庭因此堪称欧洲首富。

比利时人理财主要依靠储蓄和投资股市。在欧洲各国中,比利时的储蓄率最高。据欧盟委员会统计,2009年比利时的储蓄率为20.1%,位居第二、第三的西班牙和德国的储蓄率分别为18.8%和17.2%。

2007年6月底,在国际金融危机尚未爆发且股市达到顶点时,比利时的家庭金融资产总额为8820亿欧元。而在2008年金融危机最严重时期,比利时的家庭金融资产总额减少到了7950亿欧元。与截至今年3月底的数据比较可以发现,比利时家庭不仅将缘于金融危机的870亿欧元损失补了回来,而且使其金融资产比危机爆发前增加了340亿欧元。

比利时家庭金融资产多的主要原因在于其强烈的储蓄偏好。从2009年第二季度开始,股市回暖,比利时家庭从中获利约530亿欧元,弥补了金融危机造成的部分损失。但是,股市回暖并没有使比利时家庭全部挽回损失。专家们注意到,比利时的家庭金融资产结构和投资策略出现了显著变化,即放弃股票转向更加安全可靠的投资方式,如储蓄、购买债券等。这一转变反映了比利时人怕风险、求稳妥、对经济金融环境忧虑尚存的心态。

选择较为安全的投资方式主导了比利时家庭的投资策略,股票购买量急剧下降,仅占总资产的7%,股市的净投资只增加了56亿欧元。调查还显示,债券在比利时家庭金融资产中的份额增加,自上世纪90年代以来购买国债减少的趋势似乎已经逆转。

如何解释比利时人喜欢储蓄的这种“松鼠效应”?专家认为,比利时的家庭高储蓄率和政府高负债显示,古典政治经济学代表人物大卫·李嘉图的“税债等价论”,或者称“李嘉图等价定律”,似乎在比利时得到了验证。

征税和发行国债是政府筹措收入的两种主要方式。李嘉图认为,这两种做法对经济的影响是等价的,即当国家为了刺激经济通过发行公债筹资时,家庭购买国债而使储蓄增加,等于政府提前增加了未来的税收以偿还国债。在某些条件下,政府无论用债券还是税收筹资,其效果都是相同的或者等价的。从表面上看,以税收筹资和以债券筹资并不相同,但是,政府的任何债券发行都体现着将来的偿还义务,从而在将来偿还的时候会导致更高的税收。如果人们意识到这一点,他们会把相当于未来额外税收的那部分财富储蓄起来,结果,此时人们可支配的财富数量与征税的情况一样。

比利时家庭增加储蓄,是因为政府增发国债,纳税人必须增加储蓄以应付未来税负的提高。这从某种意义上解释了为何比利时民富而国穷。

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